科创板启,任重道远

日期:2019-04-20

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差  异  化  与  均  衡  化  投  资  坚  守  者

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    投中第13届“Long China看多中国”中国投资年会在上海外滩举办。澳银资本董事长熊钢受邀出席大会,并做主题
演讲。他表示,科创板对创投机构特别是技术性的创投机构带来了重大历史的机遇。科创板的开启,将加速创投行业的洗牌与技术性创投机构的分层;而对于科创板企业来说,技术壁垒是门槛,商业壁垒是基础,高成长是核心。

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     2018年底,中国人均GDP达到了9800美元,离所谓中等收入陷阱仅一步之遥 ,进入关键的阶段。要完成这一跨越,实现增长模式的转变,锻造培育优秀的科技企业离不开资本和资本市场的推动,所以科创板应运而生。



中国资本市场的一个必需的板块


目前中国资本投资比例呈现一个金字塔形,顶层公益投资是规模最小少资本市场介入的;价值投资则已形成了较成熟体量较大的资本板块,而缺少一个风险投资的板块。对比美国资本市场,其资本走向为明显的哑铃形,价值投资与公益投资规模均非常庞大,这与中国金字塔型的走向有明显区别。

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既高技术门槛,也高商业门槛



     首先看吸纳的企业对象,科创板只有六个领域,全部集中于技术领域;其五大核心条件:预期盈利,研发投入,经营性现金流,市场占有规模、核心技术。对比主板,主板市场全面涵盖了国民经济中的所有领域,有20多个板块,此为明显差异。科创板而言基本上是一个小众市场,是科技企业聚焦的市场,主板则是多元市场。



对技术性创投机构带来重大历史机遇


     第一是优化投资配置。

     因为我们缺了风险投资市场,最后一公里是打不通的,这样整个资本的配置,对机构波动性有影响,最终没有合适的退出通道。

     第二是经脉打通,让血液流通起来。

   挤掉估值泡沫,目前在技术的核心领域,呈现巨大的泡沫,显得价值高。很明显,科创板开启后的几个月里,资本大量往科创板和后端流通,前端市场企业的估值明显下调。

     第三是优胜劣汰,加强创投行业的洗牌,专业人做专业的事。

     专投技术为主的创投机构,它对技术的理解相对更加有优势,这无疑加速了创头机构的分层。

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技术壁垒是基础 商业壁垒是支撑


科创板的发行条件里,可明显感到高成长性是科创板非常亲睐的企业特征。

一是高质量的收入,是收入的增长率以及高成长性的毛利率。这就是为什么常见的独角兽如亚马逊,能够在一直亏损的情况下,仍然保持上万亿的估值;第二是高效能的资产配置,企业的供应成本、制造成本及组织成本较低,而研发成本和研发投入非常高,且这种研发投入直接带来高的商业壁垒。

科创板企业的技术壁垒包括技术原理、核心技术、支撑技术和应用技术。商业壁垒则支撑整个企业持续发展,商业壁垒是收入质量与成本效能,这是最外层的核心体现,最里层则是定价权和毛利率、产品的效能和用户体验的价值,最核心的就是团队的综合能力构成了商业壁垒。

 

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强应用技术弱支撑技术缺核心技术


     当今技术型风险投资市场套利资本密集,形成了资本洼地效应,造成了商业能力一般,收入预期可信度不高的投资团队频频出现。其次,核心领域估值已大部分偏离了实际企业收入的水平,偏离程度远超其他领域。造成了风险投资机构收益和退出的空间大幅度被挤压,企业缺乏高质量的收入、服务。

     最后分享澳银的几点投资策略:早期发现、提前布局,风险干预,高效配置;技术壁垒是门槛,商业壁垒是基础,高成长是核心;我们要发现概率上的错配,就是预期错配的投资机会;挖掘技术实现力和商业组织力都具备的核心团队;坚持以成长性为估值的核心原

大浪淘沙,强者恒强!


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  荣登投中2018年度榜  


中国医疗及健康服务产业最佳医疗器械领域投资机构TOP10

“中国最佳外资创业投资机构TOP50”

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